Του Zsolt Darvas, bruegel.com
Το γερμανικό πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών έχει προκαλέσει μεγάλη διαμάχη μετά από την πρόσφατη έκθεση του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών, η οποία ασκούσε κριτική στη Γερμανία για το μόνιμο πλεόνασμά της. Επιτρέψτε μου να συμβάλω στη συζήτηση επιδεικνύοντας δύο διαγράμματα για τις γερμανικές και ισπανικές εμπορικές εξελίξεις, οι οποίες υποδηλώνουν ότι το γερμανικό εμπορικό πλεόνασμα μπορεί να διευρυνθεί περαιτέρω όταν βελτιωθεί η κυκλική θέση της ευρωζώνης.
Τα διμερή ισοζύγια τρεχουσών συναλλαγών μεταξύ χωρών, γενικώς δεν είναι διαθέσιμα, αλλά τα διμερή εμπορικά ισοζύγια αγαθών είναι, τα οποία αντιπροσωπεύουν ένα σημαντικό τμήμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών στη Γερμανία και στην Ισπανία. Εδώ είναι η γεωγραφική σύνθεση των εμπορικών ισοζυγίων της Γερμανίας και της Ισπανίας:
Μέχρι το 2013, το γερμανικό εμπορικό πλεόνασμα και το ισπανικό εμπορικό έλλειμμα με την υπόλοιπη ευρωζώνη έχουν εξαλειφθεί (η Ισπανία έχει ένα μικρό πλεόνασμα με την ευρωζώνη τώρα). Την ίδια στιγμή, η Γερμανία θα μπορούσε να αυξήσει το πλεόνασμά της με τις χώρες εκτός ΕΕ, οι οποίες βοήθησαν να διατηρηθεί το συνολικό εμπορικό πλεόνασμα σε υψηλό επίπεδο. Το μεγάλο ερώτημα είναι η αιτία αυτού του συνολικού εμπορικού πλεονάσματος με χώρες εκτός Ευρωπαϊκής Ένωσης: ήταν αυτό ακριβώς το αποτέλεσμα μιας υποκατάστασης μακριά από το ευρώ με τον υπόλοιπο κόσμο σε μια στιγμή που η ζήτηση στην ευρωζώνη υποχώρησε κατακόρυφα; Ή η ασθενής γερμανική ζήτηση διαδραμάτισε ένα σημαντικό ρόλο;
Ένα καλά ορισμένο μακροοικονομικό μοντέλο θα μπορούσε να βοηθήσει να απαντηθεί το ερώτημα, ωστόσο μπορούμε να πάρουμε μια αίσθηση με γραφική παράσταση των στοιχείων για τις γερμανικές εξαγωγές και εισαγωγές.
Αναφορικά με τους εταίρους στην ευρωζώνη, τόσο οι γερμανικές εξαγωγές όσο και εισαγωγές έχουν μειωθεί σημαντικά στη διάρκεια των τριών τελευταίων ετών, αποτυπώνοντας την μείωση της ζήτησης στην ευρωζώνη. Σε σχέση με τις δέκα χώρες της ΕΕ εκτός της ευρωζώνης, υπήρξε μια σημαντική μείωση τόσο στις εξαγωγές όσο και στις εισαγωγές, στη διάρκεια των τριών τελευταίων ετών, ωστόσο είναι αξιοσημείωτο ότι το γερμανικό εμπορικό ισοζύγιο ως ποσοστό επί του ΑΕΠ δεν έχει αλλάξει πολύ στη διάρκεια των πέντε τελευταίων ετών, όπως υποδεικνύεται από το πρώτο γράφημα. Η οικονομική κατάσταση στις δέκα αυτές χώρες του ευρώ ήταν διαφορετική (π.χ. συγκρίνεται το Ηνωμένο Βασίλειο και την Πολωνία), αλλά κατά μέσο όρο ήταν κάπως αδύναμη, αν και όχι τόσο όσο στη ζώνη του ευρώ.
Το πιο ενδιαφέρον πάνελ είναι το τρίτο, το οποίο εμφανίζει ότι οι γερμανικές εξαγωγές σε χώρες εκτός της ΕΕ έχουν αυξηθεί ραγδαία, αλλά οι γερμανικές εισαγωγές από αυτές τις χώρες έχουν υποχωρήσει προσφάτως. Αυτό υποδηλώνει ότι η χαμηλή γερμανική ζήτηση θα πρέπει να έπαιξε ένα ρόλο.
Προχωρώντας προς τα εμπρός, υπάρχει ένας κίνδυνος το γερμανικό εμπορικό πλεόνασμα να διευρυνθεί περαιτέρω. Όπως τονίστηκε από τον Wolfang Munchau στους FT, το ΔΝΤ κατέληξε στο πρόσφατο World Economic Outlook, ότι κυκλικοί παράγοντες εξηγούν ένα σημαντικό μερίδιο των αναστροφών στα τρέχοντα ισοζύγια στα ευάλωτα κράτη-μέλη του ευρώ και «τα ελλείμματα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών θα μπορούσαν να διευρυνθούν ξανά όταν οι κυκλικές συνθήκες, μεταξύ των οποίων και η ανεργία, βελτιωθούν, εκτός και εάν η ανταγωνιστικότητα βελτιωθεί περαιτέρω».
Οι τρεις χώρες της Βαλτικής ίσως παράσχουν παραδείγματα: οι χώρες αυτές πέρασαν από μια πολύ ταχύτερη οικονομική συρρίκνωση (που συνοδεύτηκε από μια ραγδαία κίνηση, από διψήφια ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών σε πλεονάσματα), αλλά καθώς άρχισαν να ανακάμπτουν, τα πλεονάσματα τρεχουσών συναλλαγών μετετράπησαν σε (μικρά) ελλείμματα. Μια επανεμφάνιση των ελλειμμάτων τρεχουσών συναλλαγών στα νότια μέλη της ζώνης του ευρώ, η οποία θα αντικατοπτριστεί στην επιδείνωση των εμπορικό τους ισοζυγίων, θα πρέπει να γεμίσει με ξένη προμήθεια αγαθών και υπηρεσιών. Η Γερμανία ασφαλώς είναι μεγάλος υποψήφιος για να καλύψει ένα τέτοιο κενό, λόγω της γεωγραφικής εγγύτητας και των εμπορικών δεσμών. Μια αυξημένη ζήτηση για γερμανικές εξαγωγές μπορεί να οδηγήσει σε αυξημένο συνολικά γερμανικό εμπορικό πλεόνασμα, εκτός και εάν η γερμανική εγχώρια ζήτηση αυξηθεί σημαντικά.
Μπορείτε να δείτε το κείμενο εδώ
Πηγή:www.capital.gr
Πηγή:www.capital.gr
